沪钢四季度上方空间有限

   2024-10-30 期货日报15

一方面,随着利好政策的落地,宏观面预期给予钢价一定的支撑;但另一方面,伴随着近期产量创出年内高点,螺纹钢已经开始累库,基本面压力逐步显现。

国庆节后,钢材市场出现一定幅度的调整,一是前期市场预期较高,假期后暂时没有太多增量政策落地;二是市场担心钢材复产太快,供给压力加大,需求进入淡季很难有超预期变化。不过,海外降息周期开启,国内政策开始发力,后期还有货币和财政政策仍可期待,宏观面预期给予钢价一定的支撑。短期来看,钢价将在基本面压力与市场预期中震荡,年内价格高低点或已经出现。

8月钢材市场出现比较明显的减产,9月下旬前产量一直保持低位,但自9月底开始随着钢价的反弹,钢厂利润修复,产量出现了比较明显的增长,日均铁水产量从220.89万吨增加到235.69万吨。电炉钢厂开工率也明显提升,从8月底的30.53%增加到54.1%。产量增加的主要原因在于钢厂利润恢复。根据钢联统计,钢铁企业盈利率已从今年低点的1.3%增加到74.46%,创今年新高。螺纹钢产量恢复最快,周产量已从160.6万吨增加到251.15万吨,来到年内高点。短期内热卷产量变化不大,但随着热卷、螺纹钢价差走扩,叠加钢厂仍有一定的利润,自11月开始热卷供应增加预期仍存。

从季节性因素看,螺纹钢需求国庆假期前后见到高点,然后逐步回落,受天气因素影响,预计螺纹钢需求接下来会缓慢回落。热卷需求季节性特征不明显,不过自三季度开始,需求数据还是会比上半年再下一个台阶,在全球制造业PMI回落的情况下,热卷需求很难乐观。

从需求端来看,今年基建用钢低于预期。不过,随着国内多重利好政策的落地,国庆节过后,房地产市场销售出现了一定的改善。但是考虑到地产市场现在的政策定调是去库存和稳房价,对螺纹钢而言,需求其实没有增量预期,所以地产用钢下降趋势仍在。

出口方面,近两年出口是弥补钢材内需不足的一个重要方向,但全球制造业PMI持续回落,同时海外服务业PMI较好,衰退预期不强,导致海外降息节奏不会太快,制造业需求也会保持低位。从国内钢材出口来看,总体量超预期,但依然面临价格较低的问题。今年东南亚和欧洲国家持续对国内钢材展开反倾销调查,基于全球制造业需求下行的判断,钢材出口压力仍存。从基建、地产、出口、制造业指标数据来看,短期需求很难好转,加上天气因素影响,钢材需求同环比走弱压力仍存。

7—8月螺纹钢超季节性去库,伴随着近期产量创年内高点,螺纹钢已经开始累库,基本面也在逐步走弱。目前热卷市场高库存压力明显缓解,卷螺价差也处于高位,自11月开始,铁水会更多流向热卷,届时热卷基本面也面临边际转弱的压力。

整体上,随着国内利好政策的进一步释放,钢价短期仍存强支撑,价格很难跌到9月时的低点。但由于基本面压力仍存,预计四季度钢材上方空间受限。热卷价格高点可以参考出口价格,卷螺价差预计在150~200元/吨附近波动。



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