在经历了4月的大幅走低后，5月社融规模继续收缩，M2在触底后小幅反弹。专家表示，5月M2和社融存量的增速相比去年出现下降，主要是受去年（特殊时期）高基数拖累所致。但尽管社融增量和新增人民币贷款较2020年均有明显“缩水”，仍比2019年的“正常水平”要略高。展望后续，预计6月为本轮社融增速下行的阶段底部，下半年社融增速将相对平稳。
高基数拖累社融及M2增速均不及预期
人民银行数据显示，2021年5月末社会融资规模存量为297.98万亿元，同比增长11%；社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元；5月末，广义货币（M2）余额227.55万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低2.8个百分点。
光大银行金融市场部分析师周茂华认为，M2和社融存量的增速下滑主要是受三方面因素影响：一是债务发行下滑。债券（政府和企业）发行同比大幅下滑，相应的银行投资者规模在下滑，拖累M2及社融表现；二是基数效应。去年（特殊时期）高基数也是重要拖累因素；三是银行表外融资延续收缩，在一定程度上影响部分实体经济部门通过表外投融资货币衍生能力。
社融规模增量方面，据初步统计，2021年5月社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，社融规模增量同比少增主要受表外三项和政府债券的影响。5月，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票都有所减少，合计比上年同期多减2855亿元。今年新增地方政府债务限额下达晚于去年，5月政府债券净融资比上年同期少4661亿元，也对社会融资规模增量有下拉作用。
不过在中泰证券首席经济学家李迅雷看来，5月份金融数据显示贷款对实体经济的支持力度稳固。李迅雷表示，“去年应对疫情期间，企业额外融资需求较多，金融机构予以充分满足，社会融资规模增量明显高于正常年份，今年企业经营状况好转了，社会融资规模增量相应回落一些也是很正常的。”
“总的看，当前货币政策保持了连续性、稳定性、可持续性，政策力度和节奏把握的比较好，体现了央行强调的稳字当头和注重跨周期供求平衡。”李迅雷说。
下半年社融增速料相对平稳
展望后续，招商证券首席银行业分析师廖志明认为，由于融资平台债券融资明显减弱及政府债券发行节奏偏慢，预计6月为本轮社融增速下行的阶段底部，或降至10.9%，下半年社融增速将相对平稳。接受记者采访的业内人士也表示，尽管社融增速下降，但由于财政支出加快，5月M2同比增速仍有8.3%，与4月的8.1%相比小幅回升，下半年社融增速料还是相对平稳。
不过红塔证券首席经济学家李奇霖也提醒道，后续社融或也面临一定下行压力。李奇霖对记者表示，严监管下，表外融资大概率会继续回落；而在政策加大对房地产调控力度的背景下，后续居民中长期贷款也有下行压力。同时由于企业增收不增利，企业的信贷扩张力度也面临一定压力。另外，政府债还需要考虑去年的高基数效应，去年8、9月份政府债融资规模超过1万亿，关注政府债发行节奏错位对社融的影响。
对于未来的货币政策走势，人民银行行长易纲10日在第十三届陆家嘴论坛上表示，考虑到我国经济运行在合理区间，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和节奏。
免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权仅归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。
