8月份以来，螺纹钢期现货价格出现明显回调，截至8月19日，主力合约2201下跌759元/吨，之后逐步企稳反弹。笔者认为，9月之后，在需求恢复及粗钢产量压减政策的双重作用下，螺纹钢价格将逐步企稳；而铁矿石依旧会延续下跌趋势，钢厂利润空间有望进一步扩大。
本轮钢价调整的主要原因分析
7月之后，钢材市场呈现“弱现实、强预期”的格局，钢价的上涨主要是有压减粗钢产量预期支撑。进入8月之后，在新冠肺炎疫情反弹和各地极端天气的影响下，钢材需求进一步走弱；而市场前期对于压减粗钢产量预期交易过于充分，表现为期货盘面价格一度升水现货。在这种情况下，市场焦点开始从之前的压减产量预期转向现实的弱需求，钢材期、现货价格也随即展开调整。
目前，压减粗钢产量的政策已经开始从之前的预期转向现实。7月份当月粗钢产量同比下降8.4%，为今年初以来首度单月同比负增长。6月下旬之后，多地相继提出2021年粗钢产量同比不增长的要求；7月下旬山东省出台的文件则要求产量同比下降4.3%至7650万吨；8月9日河北省唐山市发布的《2022年北京市冬奥会期间限产方案》提及河北省2021年粗钢压减量为2171万吨，产量压减比例为8.69%；而大型钢企中，宝武集团、柳钢集团也在会议中提到下半年的粗钢压减任务。总体来说，整体限产力度是远超出市场之前的预期的。若河北、山东两省按照文件中的压减产量目标估算，其他地区产量按照平控进行估算，则今年8月~12月份全国需要压减粗钢产量7998.72万吨，同比减少17.44%。
另外，之前市场一直预期限产可能会在11月~12月份集中落地，但从最新公布的政策来看，未来几个月每月分摊限产目标的概率较大。如广西壮族自治区公布的压产政策中要求22家钢企中的19家9月产能不得超过上半年月均产量的70%，其余3家在9月度排产计划的基础上在压减20%产量。河北省邯郸市要求9月底前关停50%以上1000立方米高炉，采暖季前关停70%以上，年底前则全部关停。供应收缩的态势可能在未来几个月持续。
中期需求或走弱但短期韧性犹存
螺纹钢的主要下游行业是房地产和基建行业。近几个月房地产数据持续走弱，引发了市场对于下半年需求悲观的预期。7月当月新开工面积出现了同比21%的降幅，土地购置面积降幅也维持在10%附近，而8月中旬第2轮集中供地的叫停进一步强化了市场对于新开工面积数据继续走弱的预期。同时，商品房销售数据也开始出现走弱迹象，7月份当月商品房销售面积同比下降8.53%，为今年初以来首度出现同比负增长。笔者认为，前期房地产企业一直采取高周转的策略，而一旦后期销售数据持续走弱，则可能会抑制房企回款速度，进而制约房企的赶工能力。目前，销售回款占房地产企业资金来源的比重已经连续两个月下降，累积下降1.38个百分点。
不过，未来几个月房地产用钢需求出现失速下滑的可能性也不大，主要是因为前期高周转模式还是积累了大量的存量施工面积，且主要以期房为主。这些项目今年开始逐步进入交付阶段，这可能会加快赶工周期。与2019年相比，前7个月地产竣工面积增速依然维持在11%左右。所以至少未来几个月房地产投资中的建安投资分析不会有太大问题，房地产投资全年增速维持在8%左右的概率还是比较大的。
7月份基建投资增速也出现了单月10.08%的同比降幅，主要是因为专项债发行和财政支出不及预期，加上新冠肺炎疫情和极端天气影响所致。7月份当月新增地方专项债3403亿元，较6月回落901亿元；公共财政支持同比下降4.89%，较6月回落12.4个百分点。不过，7月底中共中央政治局会议提出了合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底到明年初形成实物工作量，预计今年下半年到明年上半年财政政策有望持续发力。按照全年发行规模3.65万亿元估算，8月~12月份的地方债月均发行量将达到4590亿元，而在12月份提前下达2022年地方专项债额度的可能性也非常大。若在考虑去年下半年以来的存量项目的支撑，预计今年下半年基建投资仍会有所回升，并可以对冲部分房地产投资下滑所带来的影响。
铁矿石行情下行趋势确立
8月份之后，国内铁矿石需求中期见顶趋势进一步确立，生铁产量连续3个月同比下降，且降幅进一步扩大，若以全年粗钢产量平控预计，则8月~12月份铁水减量可能要到3711.11万吨，折合铁矿石需求为5985.65万吨。且在限产预期一直存在的情况下，钢厂对于铁矿石的补库也会非常谨慎，9月第1周，全国247家钢厂铁矿石库存为10423.35万吨，环比前一周回落128.88万吨。自7月下旬之后，该数据连续6周下降，累计降幅为1078.07万吨。
海外铁水产量在逐步恢复之中，7月份除中国之外的其他地区生铁产量为3882万吨，与2019年同期相比增长1.32%，增速较6月回升4.6个百分点。若按照2019年海外铁水日产均值125万吨预估，则8月~12月份海外生铁产量将增加1476.9万吨，折合铁矿石需求2363.04万吨，不足以弥补国内需求减量。
另外，近期国内铁矿石港口库存也显示当下供需形势进一步恶化，8月中旬之后，铁矿石港口库存连续3周回升至13099.15万吨，环比回升178.25万吨。考虑到第四季度为传统的外矿发货旺季，预计年底前港口库存回升至1.4亿吨~1.5亿吨概率较大。
综合以上分析，经过8月份的价格回调之后，9月份随着下游需求的逐步好转、压减粗钢产量预期的强化的情况下，钢材价格有望逐步回稳。维持铁矿石价格中期下行趋势确立的观点，钢厂利润9月~12月份有望进一步提高。
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