四季度大宗商品价格有望筑顶回落

  今年以来，大宗商品价格上涨受到广泛关注，除了现货、期货市场商品持续走牛外，A股与港股市场的煤炭、钢铁、化工等上游周期板块也迎来牛市。
四季度大宗商品价格有望筑顶回落
  今年以来，大宗商品价格上涨受到广泛关注。除了现货、期货市场商品持续走牛外，A股与港股市场的煤炭、钢铁、化工等上游周期板块也迎来牛市。
　 当前，美联储“缩债”启动在即，偏紧的货币政策将限制大宗商品的牛市空间。受疫情影响，海外经济出现筑顶迹象。从经济需求端看，大宗商品强势可能不会持久。此轮大宗商品牛市已进入尾声，四季度将呈现筑顶回落态势。
两次逻辑切换
  其实，今年以来的大宗商品走强并不是一条逻辑走到底，而是经过了两次明显的逻辑切换。从年初至2月，经济修复预期开始演绎，需求端快速修复推动了大宗商品在一季度稳步上行；3月至4月，经济修复逻辑让位于物价上涨逻辑，国际供应链的效率下滑与成本提升推动大宗商品出现全面牛市；经过5月至6月的酝酿后，国际供应链进一步阻滞叠加节能减排举措的加速落地，大宗商品上涨斜率明显陡峭化，并在9月迎来更为剧烈上涨，这个过程也表现为不同大宗品类之间的分化，涨势剧烈的主要以高能耗品类、煤炭及其下游的化工品为主。
  由于美联储“缩债”启动在即，后续还将公布加息、缩表等计划与实施条件，这对金融属性强的贵金属、有色而言，其走势将受到较强抑制。
将明显分化
　 现阶段，大宗商品价格上升的根源主要在于供给端。一方面，矿产采掘、冶炼产能显著压减；另一方面，全球海运阻滞、港口通关周期持续拉长下的运输效率下滑，以及港口、海运费用飙升，显著提升了跨境贸易成本。但供给端主导下的大宗商品牛市很少有持续性特别好的行情，历史上可能也仅有OPEC成立后主导减产带来的上世纪70年代至80年代的“石油危机”了。而当前的供给困境并非类似OPEC减产的情形，主要还是受疫情影响通关效率、产能压减斜率短期“陡峭化”所致。所以，此轮大宗商品牛市已经进入尾声，四季度将是筑顶回落的态势。
  大宗商品品类繁多，主要分为贵金属、工业金属、能源化工、农产品四类。其中，贵金属拥有强避险属性，工业金属与能源化工有较强的顺周期属性，农产品则有相对独立的周期特征。所以，在作出四季度大宗商品牛市将筑顶回落的判断后，笔者认为，内部将出现明显分化。其中，看好铝、原油、钢铁成材、油脂等品种的表现，黄金、白银、玉米、生鲜类及顺周期的棉花、白糖等农产品可能走弱。而煤炭、化工品种将迎来震荡筑顶行情；铝以外的有色金属将短期震荡，但长期仍然向上；粮食作物内外分化，国内价格将维持稳定，国际价格可能还会有所上行。

免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权与归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。