铁矿石 ：钢厂复产动力不足建议继续偏空对待
近期盘面交易降准下宏观预期改善以及钢厂复产预期下铁矿石需求改善，但从连续两周铁水表现来看，钢厂复产动力不足且维持羸弱趋势，整体看依然是价格触及部分高价资源边际成本之后的供需再均衡过程，基本面短期并未发生显著改观，叠加技术反弹修复。短期铁矿石需求端仍将保持偏弱态势，供给端受矿价下跌挤出部分高价资源但整体维持中高水平且供给端变动速度缓慢，库存累积速率放缓但不会影响整体宽松趋势，短中期铁矿石供需宽松格局预期保持不变。2205合约交割标准调整将进一步降低估值重心，05合约盘面由于投机氛围过热，持续升水现货，可关注期现正套机会以及做空波动率策略。
供应方面，主流矿山整体发运保持高位水平，短期持续回升，中期继续回升仍有空间，到港量明显恢复，即期供应增加。
需求方面，铁矿石需求持续低位，粗钢压减政策严格执行，“2+26”城的采暖季限产要求产量同期下降30%，叠加采暖季、冬奥会等因素，预期中短期均将维持偏弱趋势。
库存方面，需求受压减政策影响持续偏弱，库存速度有所减缓但累计趋势不变，中期供给增加预期不变，受秋冬季限产趋严影响补库驱动较弱，预期中短期供需仍将持续转向宽松。
煤焦：焦企焦炭库存压力下降蒙煤通关维持低位
昨日，黑色金属板块整体走弱，成材继续领跌。夜盘双焦震荡运行，J2205合约收于2928.0元/吨，JM2205合约收于2028.0元/吨。现货方面，近日内蒙古部分地区焦企因仍处于亏损状态，提涨焦价100~120元/吨，但目前其他地区焦企暂未跟涨，关注焦钢博弈情况。日照港口准一级冶金焦出库报价2750元/吨。
近期钢厂盈利稳步回升，对原材料打压情绪进一步缓解。从库存结构来看，目前钢厂焦炭库存处于近几年最低水平，不过由于当前高炉开工同样处于低位，焦炭库存可用天数保持同期中位偏高水平。焦炭价格经历多轮下跌后已逐步企稳，考虑到冬储备货预期，钢厂对焦炭的采购情绪有所恢复，预计焦企高库存压力有望进一步下降。进口蒙煤方面，昨甘其毛都口岸通关车数80车，满都拉口岸76车，两口岸近期整体保持在60-100车区间内低位运行，策克持续闭关。价格上，甘其毛都口岸蒙5#原煤报价1650元/吨，蒙5#精煤报价1910元/吨。
综合来看，焦炭供需维持双弱态势，唐山地区钢厂阶段性限产加严，焦炭刚需暂未好转。价格上，现货市场焦钢仍处博弈阶段，焦炭价格总体趋稳，期货价格小幅反弹，但进一步上涨驱动较弱，预计短期焦价或震荡运行，建议以观望为主，关注焦钢博弈走势。
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