今年以来，通胀主题交易成为大宗商品市场的关键词，国际原油、有色金属、农产品期货获得资金青睐，相关商品ETF资金流入明显，但“避险明星”黄金却高位震荡。
分析人士预测，2022年二季度之后，伴随供需矛盾缓和，全球通胀水平将会逐渐回落，2022年整体通胀压力或弱于2021年，大宗商品市场更多将是结构性机会，看好制造业表现和黄金市场的投资机会。
大宗商品价格上涨
随着原油、铜、大豆等大宗商品价格上涨，2021年1-11月国际资金在上述品种中不断押注。有消息称，期间相关商品ETF流入资金达24亿美元。
“美国通胀水平处于长周期趋势中，且对欧洲、亚洲产生了引领作用。展望2022年，经济复苏仍是主题，通胀将是左右美联储政策方向的重要变量。”美尔雅期货首席经济学家原涛告诉中国证券报记者，长期观察，原油、有色金属、农产品对通胀的避险效应有助于提升资本对其配置需求。
数据显示，截至12月21日记者发稿时，2021年以来美国原油期货主力合约累计涨幅约43.56%；同期，LME铜期货主力合约涨23.04%，国际黄金期货主力合约则下跌了5.81%。
“今年的大宗商品牛市是流动性、基本面和市场情绪共振的结果。”中信期货研究部资产配置组研究员姜婧对中国证券报记者表示，2021年国内外市场先后经历高景气度经济复苏，期间疫情扰动了供应链的稳定供应，下半年气候问题又引发能源担忧。此外，前三季度海外市场保持着持续宽松的流动性。
黄金“遇冷”
值得一提的是，作为避险资产，黄金在2021年并没有吸引投资者大量的关注，最大的黄金ETF今年以来资金流出量超100亿美元。
对此，原涛分析，从长周期通胀传导情况来看，黄金在通胀期间的尾端爆发性较强。“在通胀风险发生过程中，原油、有色金属、农产品等资产相对于黄金的配置性价比更高，导致资金一般会优先布局原油等大宗商品，并撤出黄金市场。但这并不代表资金不认可黄金的抗通胀价值，随着通胀的持续，资金通常会在后期对黄金进行配置。”原涛说。
美元也是限制金价的重要因素。“今年美债名义利率震荡上行，实际利率维持低位。但同时，美国经济复苏，美联储政策收紧预期令美元低位反弹，限制了金价上升空间。”姜婧说。
从盘面上看，黄金价格自2015年8月到2020年8月一直处于牛市之中，随后进入高位震荡。“高估值是投资的天敌，好标的也必须要有好价值才值得投资。”格林大华期货资管部赵晓霞分析，黄金价格2021年之所以表现较弱，主要因为价格处于高位。
关注结构性机会
通胀主题交易还将在大宗商品市场上持续多久？如何布局相关机会？
赵晓霞表示，展望2022年，全球流动性收紧几成定局，要警惕流动性收紧对大宗商品的利空影响。由于流动性对工业品的影响比农产品要大，因此未来可以结合基本面，关注一些做空工业品、做多农产品的套利机会。
从时间轴角度考虑，原涛分析，结合避险及产业链上下游传导情况来看，抗通胀布局一般由上游向中下游按照时间线展开。2020年及2021年上半年属于上游原材料市场的抗通胀布局时机。2022年，可以布局中游制造业端的机会，随着上游原材料价格维持稳定以及下游需求的逐渐恢复，有望增厚中间环节的加工利润。
“预计2022年上半年美国通胀水平或会维持高位，二季度之后伴随市场供需矛盾的缓和，通胀将会逐渐回落，国内市场与国际市场在通胀节奏上或会产生分化。但整体来看，2022年的通胀压力将会弱于2021年，大宗商品市场上更多将是结构性机会。”姜婧说。
免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权与归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。
