2021年，国内钢材市场在预期和现实之间反复博弈，压减粗钢产量的落实情况和需求的变化情况是博弈的两条主线。2021年上半年主导行情的主要是需求逻辑，7月份之后随着粗钢压减政策落地则转变为供应收缩逻辑，10月1日之后再度转变为需求逻辑。展望2022年，笔者认为螺纹钢价格整体重心将较2021年有所下移，总体上可能呈前高后低走势。
供应：粗钢产量长周期顶部已现
2021年是国内“双碳”政策落地元年，作为实现该政策主要抓手之一的粗钢压减政策对螺纹钢供给的影响几乎贯穿全年。考虑到“双碳”为国家中长期战略，2022年政策对螺纹钢供给的影响仍将存在，预计2022年全年粗钢产量可能在10.1亿吨左右，同比下降1.9%。而2020年10.65亿吨的粗钢产量成为未来数年国内粗钢产量的顶部的可能难以排除。
但2022年政策对供应的影响力度可能会小于2021年。2021年中央经济工作会议在强调坚定不移地推进“双碳”战略的同时，也强调了不能毕其功于一役，这也表明了之前一些“一刀切”式的政策执行方式会得到纠偏。另外，2021年有些钢厂通过减少废钢用量来实现粗钢压减目的，2021年7月~11月份铁钢比均值为0.87，较上半年回升0.07。这与国家希望提高废钢应用比例的政策导向不符，所以2022年政策端可能会更多偏重于原料结构的调节。
另外，从短期来看，2022年上半年螺纹钢供应有环比回升的可能：一是当下限产政策多以同比作为计算依据，而2021年上半年粗钢产量基数还是比较高的；二是长流程钢厂利润水平处于相对高位，钢厂生产积极性还比较高。
需求：钢材需求边际修复预期仍存
房地产行业和基础建设行业是主要的螺纹钢消费行业。随着2020年7月份“三线四档”政策及12月份房地产贷款集中管理政策的出台，房地产企业融资持续受限，拿地数据持续下滑，至2021年初开始陆续传导至房屋新开工面积和房地产投资，2021年9月~11月份房地产投资增速连续3个月负增长。从政策层面来看，“房住不炒”和房地产去杠杆的政策大方向不会改变，且2022年房地产税的试点也可能开始推出，所以房地产行业的中期下行趋势不会改变。但从防范系统性风险角度来说，2022年房地产调控政策还是存在边际宽松的可能。同时，2017年之后因高周转模式积累了大量的房屋施工面积，也会对2022年房地产用钢需求形成支撑。所以在第2季度之后房地产投资存在阶段性修复的可能，全年增速预计在-2%~0之间。
2021年因财政后置因素影响，基础建设投资增速持续低迷，前11个月基础建设投资同比下降0.17%，且单月数据自5月份以来连续7个月为负值。对于2022年的基础建设投资，笔者认为其表现可能会好于2021年。一方面，考虑到资金下达的时滞效应，2022年的财政支出可能会呈现前置的特点；另一方面，随着经济下行压力的加大，基础建设投资的托底作用将逐渐显现。中央经济工作会议提出要适度超前开展基础设施投资，而之后国家发展改革委也提到要靠前加强基础设施，靠前下达资金和靠前安排项目。另外，2022年将召开“二十大”，回顾历史来看，除了2017年十九大之后，国内开始主动去杠杆，基础建设投资出现持续下行之外，其他几次党代会之后，基础建设投资都出现了不同程度的走高。综合考虑，预计2022年基础建设投资增速在3%~5%之间。
利润：上半年螺纹钢现货利润
有回落风险
“双碳”政策及能耗双控政策基本确定了粗钢产量长周期的顶部，螺纹钢供应的压缩会导致钢厂利润重心上移，并在很长时间内维持在相对高位，这是一个中长期的趋势。
但2022年上半年钢厂利润存在一定压缩空间。一方面，目前钢厂的利润水平处在比较高的位置，且后期限产政策存在阶段性纠偏的可能，那么在3月中旬主要地区限产政策结束之后，如果没有新的限产政策出台，钢厂供应大概率环比回升。另一方面，原料供应特别是铁矿石供应在2022年上半年变化并不是很大，并且因为限产预期一直存在，钢厂自身的铁矿石库存一直比较少。一旦钢厂复产的预期兑现，则原料价格的表现可能会阶段性强于成材。笔者认为，螺纹钢现货利润在2022年上半年可能会大幅回落。
综上所述，从2022年全年来看，螺纹钢市场将呈现供需双降格局，且螺纹钢需求降幅略大于供给，全年螺纹钢价格重心将下移。但2022年上半年钢材需求存在边际修复的可能，甚至不排除在第2季度需求旺季时出现超预期增长，所以螺纹钢价格运行总体上可能呈前高后低走势。另外，在“双碳”政策的影响下，钢厂利润重心整体上移，不过2022年前两个季度钢厂生产积极性仍然较高，利润存在回落风险。
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