近一个半月，焦炭期货主力合约出现明显反弹，焦炭2205合约从底部2290元/吨反弹至3200元/吨，涨幅高达40%。近期随着焦炭现货连续涨价，焦炭2205合约却涨幅逐步收窄，从原来升水现货逐步转为贴水现货。短期市场博弈点仍在基本面强势与2月份需求回落和年后现货季节性回调预期上。
现货强势不改
近期焦炭现货明显走强，短短两周时间焦炭三轮涨价落地，涨幅500元/吨。焦炭的涨价驱动主要来自下面几个方面：一是煤价连续上涨带来的成本抬升，二是钢厂复产带来的刚需增加，三是下游冬储补库需求。首先，2021年11月下旬以来，炼焦煤价格触底反弹，山西中硫煤从1900元/吨涨至2350元/吨，涨幅450元/吨，其他煤种涨幅在300—700元/吨不等。煤价的上涨带来焦炭成本抬升，而持续亏损的内蒙古焦化厂率先开始涨价，其他主流地区焦化厂陆续跟进。其次是钢厂复产预期，2021年11月份各地基本完成粗钢产量平控目标。考虑到2022年平控基数，以及钢厂利润丰厚等因素，市场预期钢厂将有小幅复产，对应炉料刚需会有所增加。事实上，去年12月底钢厂复产预期开始逐步兑现，247家钢厂铁水日均产量从前期199万吨上升至208万吨，根据钢联统计，未来几周铁水产量有进一步回升的空间。最后是冬储需求，从往年来看，焦煤、焦炭的下游企业都会进行一定程度的冬储，以维持春节期间以及节后一段时间正常生产，防止意外的风险。在冬储行情下，焦煤、焦炭价格也会表现相对强势。
风险逐渐增加
近期焦炭期货端表现不如现货端，基差从升水逐步转为贴水结构。虽然短期来看双焦现货强势，但是风险也在渐增。从中期来看，经过2021年产能投放，焦炭产能并不缺，双焦的矛盾在于焦煤。短期焦煤价格持续上涨，推动焦炭价格中枢抬升，但其风险也在逐步积累，主要原因在于，焦煤的紧张是暂时，且2月份铁水产量仍有回落的风险。从季节性上来看，年后焦炭现货也存在季节性回调可能。因此此时焦炭估值偏高。
中线布局空单
短期来看，焦炭现货仍处于上涨通道，而焦炭期货合约则处于震荡筑顶阶段。从基差角度来看，目前焦炭处于小幅贴水状态，而往年同期焦炭5月合约贴水在300—500元/吨之间，从这个角度来看，目前焦炭2205合约基差偏小。笔者认为后期可能走现货上涨，期货振荡，从而基差走强的逻辑，也就是说未来焦炭期货盘面对现货端的利好可能并不敏感，因此此时择机补空单正当时。建议轻仓逢高布局焦炭空单。
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