利空因素积聚
铁矿石短期基本面仍然偏强，价格预计仍会高位运行一段时间，但利空因素也在逐渐积聚，包括国内铁水日产接近顶部、海外需求放缓和外矿发货量回升等，下半年预计铁矿石会呈现弱势下行走势，建议关注国内铁水日产顶部何时确立。
5月下旬以来，铁矿石期货走势明显强于黑色系其他品种，主力2209合约一度创出948.5元/吨的年内高位，我们认为，铁矿石价格短期还会在高位运行，但阶段性顶部可能已经出现，下半年矿价下行风险较大。
短期基本面驱动仍偏强
与钢材市场弱现实强预期不同的是，今年铁矿石市场一直呈现强现实弱预期的格局。铁水日产量自冬奥会之后就一直呈现回升态势，截至6月10日当周，已经回升至243.26万吨，较2月份低点回升40.25万吨，增幅19.82%。
4月中旬之后，北方地区疫情已经持续好转，随着管控措施的调整，物流情况也明显好转，钢厂进行了一轮补库存。5月港口铁矿石日均疏港量一度达到330.7万吨的历史高位，最新的数据也在318.59万吨。相比之下，钢厂铁矿石库存水平并不高，港口高疏港和钢厂低库存也从侧面印证了当下铁矿石需求的强劲。
铁水产量继续增长空间有限
由于年初以来成本大幅上涨，钢厂利润已经压缩至盈亏平衡附近，钢材需求依然偏弱，高成本向下游传导不畅。同时，其他降本增效手段继续使用的空间也不大，铁矿石高低品价差持续收窄，PB和混矿的价差已经转负，废钢的性价比也在逐渐显现。后期若钢厂利润继续压缩，则减产范围可能波及高炉。
另外，粗钢压减力度下半年也有加大的可能。继4月19日再次强调确保全年粗钢产量同比负增长后，5月11日国家发改委要求各地核实反馈2022年粗钢压减考核基数。同时，近期山东、江苏先后公布了粗钢压减方案，山东要求2022年全年粗钢产量不超过7650万吨，江苏省则要求钢铁企业原则上减量不低于5%，预计其他省份后续也会陆续出台。
根据国家统计局的数据，1—4月份国内粗钢产量同比下降10.3%或3859.87万吨，若以全年粗钢产量平控预计，5—12月粗钢日均产量均值应该在285万吨左右，再以2021年铁钢比均值上调2个百分点估算，铁水日产量大概在242万吨。所以。铁水日产量的高点我们认为大概率在二季度出现。
海外需求出现持续放缓
当下海外需求出现持续放缓迹象，发达经济体制造业PMI连续5个月放缓，国内外热卷价差大幅回落。同时，5月份美国CPI同比增速创8.6%新高，美联储加息进程或进一步加快。在这种情况下，海外铁水产量大概率延续下行趋势。而美联储加息预期增强，美元指数走高，也会从估值的角度对铁矿石价格形成冲击。
外矿发货量环比或回升
一季度外矿发运量明显低于预期，四大主流矿山发运量同比下降726万吨，不过，四大矿山并未下调其产量目标，FMG还小幅上调了发运目标。
我们把四大矿山年度发运目标均值做了一个简单的估算，未来3个季度周均发运量要达到2188.6万吨才可能完成发运目标，而4—5月份澳洲、巴西铁矿石周均发运量为2153.63万吨，且6月份为澳洲矿商财年的最后月份，为完成全年发运目标，后期发运或冲量，四大矿山未来几个季度的财报大概率是偏利空的。事实上，最新一周的澳洲、巴西铁矿石发运量环比回升了564.1万吨，至2641.8万吨。
综合来看，铁矿石短期基本面仍然偏强，价格预计仍会高位运行一段时间。但利空因素也在逐渐积聚，包括国内铁水日产接近顶部、海外需求放缓和外矿发货量回升等，下半年预计整体会呈现弱势下行走势，建议关注国内铁水日产顶部何时确立。
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