一、钢材价格走势回顾
上半年钢材价格走势冲高回落，主要分为两个阶段，1-3月份的上涨阶段和4-6月份的下跌阶段。一季度，得益于2021年下半年的粗钢减产政策，春节期间钢材库存累积不高，低库存对于价格有一定支撑。俄乌冲突爆发使得钢铁供需错配，海外钢材价格高涨，对国内价格有拉动作用。另外，国内宏观经济预期较好，市场氛围乐观带动盘面价格走高。二季度，钢材需求旺季不旺，房地产市场表现疲弱，疫情管控使得终端需求难以释放，库存难以有效去化，对价格形成拖累。宏观方面，由于美联储加息对大宗商品形成压制，加上全球经济见顶回落，国内经济因为疫情承压，宏观与产业形成共振，加剧了行情的下跌。
二、螺纹供应分析
2021年，在钢材需求旺盛的背景之下，国家首次提出要压减全年粗钢产量。2022年4月19日，国家发改委新闻发言人孟玮表示，将在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，目标就是确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。2022年5月，国家发改委向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，要求各地核实反馈考核基数。2022年将继续开展全国粗钢产量压减工作。
国家统计局数据显示，2021年，全国粗钢产量为103278.8万吨，比上年下降3%，减少近3000万吨，粗钢产量压减任务全面完成。今年的数据显示，5月份，粗钢产量9661万吨，同比下降3.5%；生铁产量8049万吨，同比增长2.0%；钢材产量12261万吨，同比下降2.3%。2022年1-5月份全国粗钢产量为43502万吨，同比下降8.7%，生铁产量为36087万吨，同比下降5.9%，钢材产量为54931万吨，同比下降5.1%。今年上半年，粗钢产量下降的主要原因包括，京津冀错峰生产、冬奥会限产、两会限产约束，以及受全国疫情影响、交通物流不畅使得原料运输受阻，粗钢产量因此减少。
根据今年1-5月份的产量和去年全年的产量计算，要实现今年全年粗钢产量同比下降，则2022年的62月的产量最多不能多于59777.2万吨才能完成任务，即日均产量低于279.3万吨。而今年前5个月粗钢日均产量达到398万吨，这意味着接下来的粗钢日均产量将出现较大幅度的环比回落。
从品种上来说，由于上半年建材产量降幅下滑较为明显，高于板材类，如果今年的减产政策同2021年一样按照前一年基数进行，那么今年下半年建材的减产压力将减轻，板材的减产压力将增加，板材价格支撑力度稍强。造成品种间产量分化的原因在于，高炉利润和电炉利润的不平衡，进而导致长短流程开工的差异。废钢供应紧张，库存低位，价格高企，使得短流程利润大幅缩减，因此产能利用率降低3成以上，高炉产能利用率则相对平稳，从而造成建材产量下降更为明显，板材产量仅小幅下滑。
总体来看，2022年下半年粗钢产量仍将面临政策的压减，且幅度不低，粗钢产量有较大的下降空间。
当前粗钢压减政策并未公布全年将实际压减的量，我们以平控、压减1000万吨、压减2000万吨和压减5000万吨进行测算，大致可以了解62月份的粗钢产量情况。
产量的降低带来的直接影响并不一定是价格的抬升，而是利润的修复。2017年开始的钢铁行业供给侧改革带来的红利，就是使得钢厂利润大幅飙升，最高至1500元/吨以上，同样2021年下半年的限产，也使得钢厂利润在长期的平淡之后，又重新回升至1000元/吨以上。而且钢厂利润回升阶段并未完全对应钢材价格的上涨阶段，二者之间并没有完全一致的趋向性。整体来看，当出现钢厂减产时，由于减少对炉料的需求，炉料价格下跌，降低钢材生产成本，修复了钢厂利润，产业链利润得到重新分配。
市场传言山东省发布2022年粗钢产量调控方案并要求压减10%粗钢产量，粗钢全年产量不超过2021年全年产量7650万吨。据调研，山东地区钢厂表示方案明确要求2022年粗钢全年产量不超过7650万吨，但方案并未明确压减产量的具体比例和幅度，最终调控目标会根据国家正式下达的调控任务再进行调整。部分钢厂表示，如果按照10%的调控比例，山东省粗钢产量全年将同比减少765万吨。2022年1-5月份山东省粗钢产量2957万吨，同比去年减少805万吨，减少了21.41%，山东省粗钢年同比产量实际压减比例或将大于10%。
江苏部署粗钢产量压减工作。要求江苏省钢铁企业粗钢产能按照2016年备案的产能计算，所有的省内钢铁企业产能利用率不超过120%。按照压减要求所有钢铁企业原则上减量不低于5%，部分规范企业可以不压减产量，各地根据本地区实际情况做调整。
江苏省2021年粗钢产量11924.95万吨，按照最低5%计算2022年江苏省至少需要压减粗钢产量596.25万吨。其中2021年1-5月份完成粗钢产量5471.53万吨，2022年1-5月份完成粗钢产量5078.26万吨，同比减少393.27万吨，那么2022年62月份江苏省整体粗钢产量需继续压减202.98万吨以上，月均29万吨。
以上分析可知，后期粗钢产量压减工作压力将明显减少，因为当前已经实现粗钢产量的大幅下降。同时，由于废钢供应紧张的问题，加上电炉利润的减少较多，短流程产量会有一定的回落，长流程产量则可能继续保持在相对高位。
三、库存分析
淡季特征明显，库存去化缓慢。今年钢材库存呈现不同于往年的两个特点，一是3月份库存最高值较往年相比较低，二是库存去化曲线震荡走平，去化速度大大降低。库存绝对值较低，主要是因为上半年供应端的减量造成的。虽然2020年因疫情第一年原因库存去化速度也变慢，但库存绝对值仍然较高，因当时供应端尚未有明显减量。库存去化平缓则是由于终端需求走弱造成旺季不旺，叠加部分城市因疫情防控影响开工，表观需求大幅走低。
截至6月24日当周，螺纹钢社会库存、热卷社会库存，以及钢材社会库存水平均升至同期历史最高位，热卷钢厂库存保持低位，高库存带来的压力不容忽视。虽然当前钢材产量不高，但基于弱需求、低成交的现状，库存数据不降反增。
当前表观需求相比往年表现偏弱，6月17日当周表需降至280.54万吨的水平，是今年3月份以来的新低，远不及近三年同期水平：2021年为365.98万吨，2020年为413.58万吨，2019年为359.12万吨。同时也创下了六年来的同期低点。可见今年需求端表现极度低迷。当前周度表需若能回升至300万吨上方，则对行情有所提振，同时能带动库存走向去化趋势。
四、螺纹需求分析
房地产用钢需求回落明显，价格受到拖累。2022年房地产市场延续了去年以来的弱势局面，销售、投资、施工、新开工、拿地等数据全面回落，下行压力持续加大。统计局公布2022年1-5月全国房地产相关数据，1-5月房地产销售面积5.07亿平，同比-23.6%，房地产销售金额4.83亿元，同比-31.5%；新开工面积5.16亿平，同比-30.6%；竣工面积2.34亿平，同比5.3%，开发投资额5.21万亿，同比-4.0%；到位资金6.04万亿，同比-25.8%。
销售方面，疫情影响缓解使得5月商品房销售边际略有好转，但市场总体仍未企稳，销售仍处于底部区间。在这种情况下，政策调控力度加大。在4月底召开的中央政治局会议上，政策释放出较多积极信号，会议提出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。尤其是因城施策使得各地打开政策调控空间。5月份以来，包括郑州、南京、杭州、苏州等城市均采取了一定的放宽措施，使得房屋销售氛围好转。同时，5月以来全国信贷政策进行了两次调整。一是5月15日将首套房按揭利率下限调整为LPR-20bp，调整后广州、深圳、天津、济南、青岛、郑州、苏州、昆明、重庆、沈阳等20城按揭利率向下限靠拢。二是5月20日单独下调5年期LPR，调整后北上广深四大一线城市部分银行按揭利率均完成下调。政策发力下，部分区域市场热度有所恢复。
投资方面，当前土地投资和施工投资仍然低迷，投资持续承压。由于销售的低迷，本就资金压力大的房企无法从销售端获取资金，房企资金回笼不畅，紧张的资金面未有改善，无法形成良性资金循环，后续投资仍将持续承压。
土地市场方面仍持续降温。土地投资下降主要受到市场销售持续低迷，叠加房企持续暴雷影响，资金压力下企业进行土地投资的意愿和能力都不足。
销售端提振政策传导到地产链条的施工端，需要经历的过程是，销售好转，房企资金状况好转，施工建设改善，拿地与新开工好转，最终带动地产端钢材消费。这个从销售传导到开工的过程至少需要2-3个季度的时间，因此房地产市场销售企稳可能会在四季度，最终用钢需求增加可能会在明年上半年。
基建发力，政策托底。2022年5月，新增专项债再迎发行高峰。稳增长政策指引下，2022年1-3月新增专项债发行放量明显，4月发行有所放缓，但5月再迎发行高峰，单月发行规模大幅提升至6319.6亿元。2022年1-5月地方债合计发行3.32万亿元，明显多于2021年同期的2.55万亿元。从2022年5月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例，基建类投向的项目收益专项债规模为2730.83亿元，占比76.0%；其余的则投向了棚改专项债、工业/产业园区专项债、社会事业专项债。从2022年1-5月份来看，有71.7%的项目收益专项债投向基建领域，较2021年同期的62.7%有所提升。专项债的高速发行带动了上半年基建投资增速大幅改善，1-5月基建累计投资增速上行至8.16%。
2022年5月30日全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议指出，“确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕”。在政策指引下，6月新增专项债发行或再创新高。如果分别按照至6月底新增专项债发行完成全年限额90%和100%来测算的话，6月新增专项债发行规模将分别达12511.5亿元和16161.5亿元。
五、钢材进出口分析
钢材进出口或将走弱。海关总署数据显示，2022年5月中国出口钢材776万吨，同比增加47.25%；1-5月累计出口钢材2591万吨，同比下降16.2%。5月中国进口钢材80.6万吨，同比下降0.3%；1-5月累计进口钢材498万吨，同比下降18.3%。
由于地缘冲突矛盾，国内外价格差异的变化已成为影响我国钢材进出口的一个主要因素。在战争爆发之初，世界钢材的供求关系出现了严重的失衡，国内外的价格差距持续迅速的拉大。从3月份起，热卷、钢坯等出口资源接单量大幅增长，根据生产排产周期和物流因素的影响，5月份出口较为集中，出口数量激增，板材出口量创历史新高，钢坯出口量创2008年以来次高水平。但自4月份起，特别是5月份以后，由于主要经济体通胀居高不下，国内外需求总体疲软，加上国际供应链恢复，国内外钢铁价格差距逐渐缩小，国内资源出口的竞争力下降，接单量减少。随着海外经济下行压力加大，对于国内钢材需求有限，我国的钢铁出口在后期或将承压回落，进口将维持在低位。
六、后市分析
综合分析认为，下半年钢材市场将面临着供需双减格局，价格重心将有所下移。供给端整体压力减轻，粗钢减量政策和钢厂主动减产将带来产量的下滑。需求端淡季拖累行情走势，房地产市场依然疲弱，基建相对支撑部分用钢需求。但基建部分增加的用钢需求不足以弥补房地产市场减少的用钢需求。库存去化并不顺畅，金九银十阶段库存或可加快去化。因此，预计下半年钢材市场价格重心或将进一步下移，钢厂利润或有回升。策略方面，单边可考虑逢高沽空，对冲方面则可考虑做多钢厂利润。风险点在于下半年稳经济政策超预期，使得终端需求表现好于预期。
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