春节假期结束后，铁矿石首先高开低走，在经过一段时间的震荡行情后继续向上突破，I2309合约最高上涨至932.5元/吨。目前铁矿石期、现货价格高位震荡偏强，主要是因为生铁产量仍在继续回升，钢材价格不断上涨给出铁矿石上方的价格空间，叠加贸易商盯住钢厂相对较低的原料库存进行现货投机。然而，从近期的基本面变化和事件来看，铁矿石面临驱动减弱、估值偏高、政策风险加大等因素影响，上涨压力加大，上方空间有限。
一、驱动减弱
供应端虽然偏低，但未来不管是进口还是国产增加都较明确。进口矿方面，全球铁矿石发运有望增加。2023年1-2月，周均全球发运2714万吨，同比每周增加25万吨；其中周均澳巴发运2277万吨，同比增加88万吨；周均非主流发运437万吨，同比减少63万吨。全球发运呈现主流发运增加，非主流发运减少的特征，主要原因是由于乌克兰、印度等国家的出口减量。然而，全年来看，印度去年四季度下调关税之后，2023年全年的出口呈回升趋势；前几年进口较少的伊朗铁矿石今年有望增加；美金价格远高于90美元不支持海外中小矿山停产，因此非主流发运未来呈增加趋势。国产矿方面，据钢联统计186家矿山企业产能利用率增速较快。虽然由于两会召开最近一期产能利用率环比减少0.79%，然而排除两会影响，3月产能利用率有望突破60%。2022年全年的产能利用率为60.8%。
需求端即将见顶。生铁产量方面，2022年，钢联247家钢铁企业日均铁水产量共有9周时间在234万吨/天以上；截至3月10日，2023年共有3期铁水产量大于234万吨/天，生铁产量接近240万吨/天，上方空间有限。疏港方面，2022年5月20日疏港见顶，6月10日生铁产量见顶，疏港量见顶早于生铁产量20天。2023年最近一期疏港量310.78万吨/天，已经掉头下行。
二、估值偏高
2020年美联储超大幅度放水，为21年和22年大宗商品价格屡创新高提供了流动性条件。2022年全年加息，2023年小幅加息或维持高息。作为美元定价的全球性商品，2022年普氏价格高点为162.75美元/吨，2023年截至3月10日普氏价格最高价为131.85美元/吨，流动性收紧的效果已经显现；而大商所铁矿石期货2205合约的价格去年最高为980元/吨，该价格发生在交割月前最后一个交易日，按当时汇率折算约150美元/吨，低于22年普氏价格最高值7.4%。截至2023年3月10日铁矿石期货2305合约价格最高位932.5元/吨，按汇率折算约135美元/吨，高于2023年普氏价格最高值2.5%，且目前还未临近交割月进行最后的基差收敛。
产业链内对比来看，2022年螺纹钢2205合约最高价5189元/吨，2022年螺纹2205合约最高价和铁矿石2205合约最高价比价为5.3；截至2023年3月10日，螺纹钢2305合约最高价4348元/吨，2023年螺纹2305合约最高价和铁矿石2305合约最高价比价为4.7。因此，不管是从内外价差角度还是从产业链角度，铁矿石均处于偏高估位置。
三、政策风险
铁矿石是我国仅次于原油的重要进口工业原料。2022年我国进口铁矿石1281亿美元，均价约116美元/吨。2022年名义GDP超18亿美元，铁矿石进口额占名义GDP比值为0.71%。铁矿石价格每变化100元/吨，影响名义GDP变化接近0.1%。也就是说，名义GDP增量提高0.1%可以通过铁矿石价格下降100元/吨来实现。
国家发改委2月9日召开全国价格工作视频会议强调，2023年各级价格主管部门要以稳物价为重点，强化市场保供稳价；2月13日，针对铁矿石过快上涨，发改委召集期货公司、现货公司开会、讨论铁矿石市场情况；3月3日，发改委发文指出，针对近一段时间铁矿石价格过快上涨情况，专家建议有关部门持续加强现货期货市场联动监管，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，有效遏制铁矿石价格不合理上涨；3月7日，发改委召开提醒告诫会，禁止囤积居奇，哄抬价格；3月9日，大商所开始进行铁矿石2301合约接货情况调研。
总体来看，当前铁矿石受到关注较多，上方面临的政策风险较大。现货投机和期货投机推高铁矿石价格，背离供需基本面和流动性变化，不但有害于全年保供稳价的大局，也导致国内钢铁产业利润被国外矿山企业侵夺，外汇流失。在保供稳价和粗钢压减/平控的背景下，铁矿石价格难以长期维持高位。
免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权仅归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。
